中郵證券有限責(zé)任公司趙勇臻近期對(duì)海優(yōu)新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)能如期推進(jìn)，膠膜量利齊升》，本報(bào)告對(duì)海優(yōu)新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為188.2元。
(相關(guān)資料圖)
海優(yōu)新材(688680)
事件描述
海優(yōu)新材公布2022半年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收28.1億元，同比+133%，歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+162%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+159%。
事件點(diǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，基本符合預(yù)期。海優(yōu)新材公布2022半年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收28.1億元，同比+133%，歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+162%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+159%。毛利率14%，同比+1pct，凈利率7%，同比+1pct。單季度來(lái)看，公司Q2營(yíng)收15.9億元，同比+145%，環(huán)比+29%，Q2歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+3131%，環(huán)比+69%，Q2毛利率15%，同比+7pct，環(huán)比+3pct，Q2凈利率8%，同比+8pct，環(huán)比+2pct。
規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率顯著降低。2022年上半年公司銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，我們估計(jì)公司上半年膠膜銷量約2.2億平方米，同比+107%。規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率顯著降低，2022上半年期間費(fèi)用率4.2%，同比降低2.1pct。
價(jià)格傳導(dǎo)順暢，盈利如期修復(fù)。由于原油價(jià)格高企，上游EVA粒子供需偏緊，2022上半年EVA粒子平均價(jià)格2.5萬(wàn)元/噸，同比+24%。需求方面，全球光伏行業(yè)迎來(lái)新增長(zhǎng)，2022年上半年中國(guó)光伏新增裝機(jī)量30.9GW，同比+137%，膠膜需求快速增長(zhǎng)，公司價(jià)格順利傳導(dǎo)，按照公司報(bào)表測(cè)算，我們估計(jì)2022上半年單位收入13.1元/平米（同比+1.5元/平米），單位成本11.2元/平米（同比+1.1元/平米），單位毛利1.9元/平米（同比+0.4元/平米），單位凈利1.0元/平米（同比+0.2元/平米）。
產(chǎn)能如期推進(jìn)，份額持續(xù)提升。2022年上半年公司泰州生產(chǎn)基地新增膠膜產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn)，上饒生產(chǎn)基地產(chǎn)能爬坡順利，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，公司正加緊產(chǎn)能建設(shè)，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)達(dá)到10億平米左右。公司2020年市場(chǎng)份額約12.8%，2021年市場(chǎng)份額約16.9%，未來(lái)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為74億元、100億元、121億元，歸母凈利潤(rùn)為5.3億元、7.5億元、9.7億元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29倍、20倍、16倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；供給釋放過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中銀證券李可倫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.99%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.24。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為233.63。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，海優(yōu)新材（688680）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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