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文｜和訊財經(jīng) 權婷
“牙茅”通策醫(yī)療再次成為市場焦點。2月15日，通策醫(yī)療公告稱，決定終止收購和仁科技(300550)。通策醫(yī)療表示，各方無需對協(xié)議終止承擔任何違約責任，公司向受讓方支付的預付款1億元及實際產(chǎn)生的利息，根據(jù)原協(xié)議約定時間原路退回收購方。
對于終止收購的原因，通策醫(yī)療及和仁科技均未提及。一開始就不看好這起收購的通策醫(yī)療股東們，得知該結果，也紛紛高喊著“分手快樂”。
同日，通策醫(yī)療還收到上交所下發(fā)的紀律處分決定書，實控人呂建明、總經(jīng)理王毅、董事會秘書張華存在因關聯(lián)交易構成非經(jīng)營性資金往來、信息披露違規(guī)等問題被上交所譴責。這也暴露出，通策醫(yī)療內(nèi)部存在的管理漏洞。
“掏空口袋式”收購并不被看好
2022年5月，通策醫(yī)療高調(diào)宣布，將以支付現(xiàn)金方式收購和仁科技29.75%股權，交易金額為7.69億元。
交易完成后，通策醫(yī)療將成為和仁科技第一大股東。同時，交易對方放棄其10%股份所涉及的表決權、提案權等股東權利。若交易順利完成，通策醫(yī)療將成為和仁科技控股股東，呂建明將成為其實際控制人。
通策醫(yī)療曾對此次收購寄予厚望，通策醫(yī)療表示，和仁科技非常適合作為通策醫(yī)療的第二個平臺，打造多專科醫(yī)療集團，待收購完成后，考慮逐步將口腔以外的專科業(yè)務剝離至和仁科技，將和仁科技打造成專科醫(yī)療集團，實現(xiàn)建設一流大型公眾醫(yī)療集團的愿景。
不過，中小股東并不看好該起收購，其中引發(fā)爭議的焦點之一即現(xiàn)金支付7.69億元，被廣大投資者認為是掏空上市公司的現(xiàn)金。
數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度末，通策醫(yī)療貨幣資金余額為7.34億元。至2022年三季度末，貨幣資金進一步減少至6.94億元。若以現(xiàn)金支付收購款7.69億元，意味著將徹底掏空通策醫(yī)療賬面現(xiàn)金余額。
和訊注意到，除上述收購案外，通策醫(yī)療上市以來，進行過多次資本運作，嘗試的領域涉及醫(yī)療信息化、婦幼醫(yī)院、健康生殖等。
上市以來嘗試入局多個領域
通策醫(yī)療對醫(yī)療信息化的布局并非首次。2015年，通策醫(yī)療就發(fā)布定增計劃以收購杭州海駿科技95.67%股權。此時，海駿科技整體估值為50.6億元。
海駿科技業(yè)務主要依托互聯(lián)網(wǎng)工具完成，提供線上信息交互服務。若交易完成，通策醫(yī)療將在原主營業(yè)務基礎上增加基于工業(yè)4.0制造軟硬件醫(yī)療服務一體的數(shù)字化正畸業(yè)務、基于互聯(lián)網(wǎng)+的生殖醫(yī)療技術和資源整合平臺業(yè)務、基于O2O的三葉兒童口腔連鎖管理業(yè)務。
2016年底，通策醫(yī)療再次發(fā)布定增計劃，擬募資14億元用于投建浙江存濟婦女兒童醫(yī)院，該醫(yī)院是一家以婦科腫瘤、孕產(chǎn)及生殖相關醫(yī)療服務為特色的綜合醫(yī)院。
此外，通策醫(yī)療還嘗試將主營業(yè)務走出浙江，通過醫(yī)療投資基金定向投資武漢、重慶、西安、成都等多家大型區(qū)域總院。推出“區(qū)域總院+分院”戰(zhàn)略，意在將其打造成公司中長期高增長的主力軍，成為國內(nèi)口腔領域乃至眼科、婦幼等領域的成功范例。
不過，盡管進行了諸多嘗試，目前通策醫(yī)療的業(yè)績主要依靠口腔業(yè)務，且九成醫(yī)療服務收入來自于浙江省內(nèi)，并未有效改變公司營收結構。
尚未培育新的利潤增長點 9成收入來自省內(nèi)
有市場人士指出，通策醫(yī)療的諸多嘗試，與其主營業(yè)務受限于浙江省內(nèi)不無關系。集采預期也長期影響了市場對通策醫(yī)療的信心，諸多因素下，通策醫(yī)療布局其他領域也是常規(guī)操作。
盡管近年來通策醫(yī)療的牙科業(yè)務已拓展至武漢、重慶、西安等城市，但實際上，其業(yè)績?nèi)愿弑壤蕾囀?nèi)業(yè)務。
從通策醫(yī)療披露的數(shù)據(jù)看，2019年至2021年，省外醫(yī)療服務收入占比僅10%，并無較大突破。2019年4月至12月，省內(nèi)醫(yī)療服務收入13.04億元，占比90%；2020年收入18.09億元，占比90%；2021年收入為23.74億元，占比90%。
在門診人次占比上，省外數(shù)據(jù)也十分穩(wěn)定，2019年（為疫情后的4月至12月數(shù)據(jù)）占比為14%，2021年，省外門診人次占比為13%。
此外，口腔業(yè)務收入也一直是通策醫(yī)療的主要營收來源。2021年，公司總營收27.81億元，醫(yī)療服務收入23.74億元，占比85.36%。
內(nèi)控曝隱患 實控人因占用資金被罰
決定書顯示，上交所對通策醫(yī)療實控人暨時任董事長呂建明予以公開譴責，對通策醫(yī)療及時任總經(jīng)理兼財務總監(jiān)王毅、時任董秘張華予以通報批評。此前，呂建明也被證監(jiān)會立案，并被浙江證監(jiān)局行政處罰。
上述事項與通策醫(yī)療參投的壹號基金有關。2021年9月，通策醫(yī)療擬以全資子公司通策婦幼股權參與浙江通策壹號投資合伙企業(yè)。壹號基金由通策醫(yī)療實控人、董事長呂建明實際控制。
當年9月30日，通策醫(yī)療公告表示，將以1.43億元逐期同比例出資，占壹號基金出資比例的28.65%，壹號基金以同等價格受讓通策婦幼股權，實現(xiàn)以子公司股權置換為壹號基金28.65%股權的交易實質(zhì)。
隨后，通策醫(yī)療向壹號基金支付1.43億元，同日壹號基金即將1.43億元轉入?yún)谓骺刂频钠渌黧w。該筆資金最終被用于呂建明控制的其他主體向銀行還款，構成關聯(lián)方非經(jīng)營性資金往來。
在出資過程中，公司還存在多處信披不準確情形。公司之外的其他方出資實際情況與公告披露內(nèi)容不一致，相關信息披露不準確；公司財務資助實際情況也與公告披露情況不符，信息披露不真實、不準確。
此外，經(jīng)證監(jiān)局浙江監(jiān)管局查明，通策醫(yī)療還存在獨立性欠缺問題。在印章管理方面，公司存在與公司實際控制人控制的關聯(lián)方印章管理使用同一個0A系統(tǒng)進行審批的情形；在人員管理方面，公司存在財務人員同時申請使用公司印章和關聯(lián)方印章的情況；在資金管理方面，公司存在關聯(lián)方資金支付由公司財務人員審批的情況。
集采落地 股價并無起色
自2021年起，市場就流傳出種植牙集采傳聞，通策醫(yī)療股價也深受影響，多次因集采傳聞大跌。
通策醫(yī)療股價也在2021年6月30日盤中達到最高點421.99元后，一路震蕩下跌。2月22日，通策醫(yī)療收于158.1元，較最高點已跌去62.53%。
通策醫(yī)療股價月線
值得一提的是，在集采落地之后，通策醫(yī)療的股價并無起色。盡管通策醫(yī)療多次表示，種植體集采對以提供口腔醫(yī)療服務為主的上市公司而言是機遇，并非危機。在2022半年度線上業(yè)績說明會上，通策醫(yī)療實控人呂建明還回復投資者表示，希望集采政策能夠落地，將會大幅增長種植牙的數(shù)量，公司有大量的種植醫(yī)生，能夠覆蓋增長的種植牙需求。
但市場對通策醫(yī)療的樂觀回復并不買賬。今年1月11日，口腔種植體系統(tǒng)集中帶量采購在四川開標；2月，種植牙價格規(guī)范動作從種植體延伸至服務價格。
1月11日，通策醫(yī)療開盤價155.1元，收于154.5元。2月22日，通策醫(yī)療收于158.1元，較11日開盤并無大起色。
在經(jīng)歷了多年的高速發(fā)展后，通策醫(yī)療的業(yè)績增長也按下了暫停鍵。2022年前三季度，通策醫(yī)療營收21.39億元，較上年同期增長僅0.14%；扣非凈利潤4.97億元，同比下滑18.66%。
在業(yè)績增長明顯放緩、內(nèi)控管理缺陷、集采等因素綜合影響下，市場也逐漸喪失對“牙茅”的信心。
