開源證券股份有限公司張緒成近期對(duì)寶豐能源(600989)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績底部區(qū)間驗(yàn)證完成，新項(xiàng)目帶來高成長》，本報(bào)告對(duì)寶豐能源給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.41元。

寶豐能源(600989)

(資料圖片僅供參考)

業(yè)績底部區(qū)間驗(yàn)證完成，新項(xiàng)目帶來高成長。維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收284.3億元，同比+22.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.0億元，同比-10.9%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤67.2億元，同比-8.4%。其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.3億元，環(huán)比-31.5%，扣非凈利潤9.7億元，環(huán)比-33.8%。2022Q4煤價(jià)高位，烯烴、焦炭弱勢下，公司盈利保持韌性，根據(jù)年報(bào)業(yè)績及項(xiàng)目進(jìn)展情況，我們適當(dāng)下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測并新增2024年預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤92.7/130.3（前值103.4/144.0）/185.3億元，同比+47.1%/40.6%/42.2%；EPS分別為1.26/1.78/2.53元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為12.2/8.7/6.1倍。油價(jià)高位下，公司煤制烯烴具有成本優(yōu)勢，隨著疫情緩解，消費(fèi)復(fù)蘇，下游需求存在改善預(yù)期，公司業(yè)績底部區(qū)間驗(yàn)證已經(jīng)完成，新項(xiàng)目有望帶來高成長，維持“買入”評(píng)級(jí)。

原料上漲&產(chǎn)品價(jià)格弱勢拖累業(yè)績，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來下游需求改善

聚烯烴：2022年聚乙烯/聚丙烯銷量分別為70.4/66.0萬噸，同比-4.6%/+5.7%，銷售均價(jià)分別為7463/7395元/噸，同比+1.8%/-3.4%；氣化原料煤均價(jià)762元/噸，同比+15.2%，差價(jià)同比下降9.6%（絕對(duì)值下降466元/噸），原料煤價(jià)格同比上漲，烯烴價(jià)格表現(xiàn)弱勢致烯烴盈利能力下降。焦炭：2022年焦炭銷量621萬噸，同比+36.7%，銷售均價(jià)2042元/噸，同比+3.9%，煉焦精煤采購均價(jià)為1657元/噸，同比+39.9%，價(jià)差縮窄拖累焦炭業(yè)績釋放，但300萬噸焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)量增長對(duì)沖盈利下滑。展望后市：2022年業(yè)績位于底部區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來需求改善。2023年以來布油維持84美元/桶高位，支撐烯烴價(jià)格，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及需求改善，聚烯烴景氣度有望上行。2023年以來，上海螺紋鋼均價(jià)4188元/噸，相比2022Q4上漲8.0%。新增專項(xiàng)債務(wù)限額3.8萬億元，同比+4.1%，基建仍將支撐鋼鐵需求，同時(shí)，房地產(chǎn)預(yù)期改善有望帶動(dòng)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈需求改善。

新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司高成長性凸顯

焦炭：300萬噸/年煤焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目已于2022年6月投產(chǎn)，2023年將貢獻(xiàn)全年利潤。寧東三期：100萬噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項(xiàng)目（含25萬噸EVA）進(jìn)展順利，甲醇工段已具備投產(chǎn)條件，烯烴將于2023年年內(nèi)投產(chǎn)。寧東四期：50萬噸/年烯烴項(xiàng)目正在完善審批手續(xù)。內(nèi)蒙烯烴：一期300萬噸烯烴已于2023年3月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)。布局上游煤炭資源：產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，有志于在內(nèi)蒙布局煤炭資源，有望形成煤炭-煤化工一體化模式。綠氫：目前已形成3萬標(biāo)方/小時(shí)產(chǎn)能，未來公司擬每年計(jì)劃以新增3萬標(biāo)方/小時(shí)綠氫的速度擴(kuò)大產(chǎn)能，形成百萬噸綠氫產(chǎn)業(yè)，有望實(shí)現(xiàn)氫能全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、新建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券(600109)楊翼滎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.19%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利80.51億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為14.03。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.69。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寶豐能源（600989）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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