西南證券股份有限公司近期對金盤科技進行研究并發布了研究報告《儲能業務放量在即，乘數字化東風扶搖直上》，本報告對金盤科技給出增持評級，當前股價為36.65元。

金盤科技(688676)

投資要點

(資料圖)

事件：2022 年，公司實現營收 47.5 億元，同比增長 43.7%；實現歸母凈利潤2.8億元，同比增長 20.7%；扣非歸母凈利潤 2.3億元，同比增長 16.2%。其中四季度公司實現營收 15.6億元，同比增長 53.5%；實現歸母凈利潤 1.2億元，同比增長 71.6%；扣非歸母凈利潤0.7 億元，同比增長 27.4%。

主營業務發展態勢向好，盈利有望逐步改善。收入端：2022年，公司實現多業務齊頭并進，新能源/新型基礎設施/工業企業電氣配套收入分別增長 49.9%/113.2%/ 122.2%。利潤端：受上游硅鋼價格上漲影響，2022 年公司毛利率為20.3%，同比下降 3.2pp；凈利率為 6%，同比下降 1.2pp，但拐點初顯:22Q3毛利率環比+1.4pp，22Q4 環比+2pp。我們認為，公司受益產能釋放后的規模效應以及高毛利的數字化業務占比提升，公司盈利能力有望逐步恢復向上。費用端： 公司費用率管控優異，2022 年銷售 /管理 /財務費用率分別為3.4%/10.1%/-0.1%，分別同比下降 0.1/0.3/1.2pp。

行業高景氣提振公司發展。干式變壓器：2023年國家將持續推進電網投資建設，干式變壓器需求向高能效發展，公司未來市場占有率將進一步提升。且風電中“干變+箱變上置”相比于傳統的“油變+箱變下置”，可節省線纜和損耗成本，滲透率有望逐步提升。儲能：受益風光并網數量的增長、電力技術的轉型升級，儲能市場化趨勢日益顯著，公司利用技術同源發展儲能，打造第二增長曲線。數字化：在“十四五”規劃下，企業數字化轉型進入快速增長階段，2022年公司實現首單數字化工廠整體解決方案交付驗收，取得 0 到 1 突破，打開增長空間。

干變龍頭發力儲能+數字化，訂單飽滿支撐業績穩增，研發持續加大彰顯雄心。2022 年是公司儲能業務及數字化解決方案的首年，期間儲能業務收入 0.7億元，數字化業務 1.4 億元。3月，公司獲得山西、湖南共 3.4億儲能訂單，超 2022年全年儲能訂單總額，呈高速增長態勢。此外，公司堅持數字賦能，產能持續擴大，乘數字化轉型之勢有望迎快速發展。2022 年公司研發投入 2.5 億元，研發費用率為 5.2%，同比增長 0.4pp，高研發投入穩固產品競爭優勢。

盈利預測與投資建議。預計公司 2023-2025 年營收分別為 68.6 億元、97.5 億元、143.5 億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為 91.2%/48.7%/51.2%。公司加速進行數字化轉型升級、積極拓展儲能業務市場，業績有望穩定增長，維持“持有”評級。

風險提示：新能源裝機不及預期的風險；原材料價格上漲風險；匯率波動影響公司海外業務營收的風險；儲能及數字化業務建設及產能釋放不及預期的風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.41億，根據現價換算的預測PE為28.8。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為51.06。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，金盤科技（688676）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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