中郵證券有限責任公司李媛媛近期對華熙生物進行研究并發布了研究報告《受化妝品業務拖累Q1低速增長，期待618表現》，本報告對華熙生物給出買入評級，當前股價為99.39元。

華熙生物(688363)

(資料圖片)

事件

公司公布2023年一季報，報告期實現收入13.1億元，同增4.0%，實現歸母凈利潤為2.0億元，同增0.4%，扣非凈利潤1.5億元，同降17.4%，EPS為0.42元；其中非經常性損益主要系收到政府補助5691萬元。

點評

醫療終端業務疫后復蘇高增長，化妝品業務承壓。公司23Q1收入微增長，我們預計：1）公司作為全球透明質酸龍頭，原料終端需求穩健，預計原料業務維持穩健增長；2）醫療終端業務受益于疫后復蘇，預計實現高增長，其中醫美業務聚焦潤致填充、潤致水光以及潤百顏填充，三類械產品占比高；3）化妝品業務受線上景氣度下滑、38大促表現平淡等因素預計增長承壓。

毛利率下降，費用率提升。23Q1公司毛利率/銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為73.8%/46.4%/6.6%/6.4%，較22Q1同比變動分別為-3.3/+1.3/+0.3/-0.1pct；毛利率下降主要受原料業務產能利用率較低、化妝品銷售產品中面膜等低毛利率產品銷售增加所致；銷售及管理費用率提升主要系去年人員規模逐步擴大帶來人力成本提升、抖音渠道銷售費用率較高所致。綜合，公司歸母凈利率下降0.6pct至15.4%，扣非歸母凈利率為11.6%。

盈利預測及投資建議：

我們預計23-25年公司歸母凈利潤分別為12.7/16.6/20.7億元，對應復合增速約31%/30%/25%，對應23-25年PE分別為38/29/23倍，公司未來多業務齊驅發展，成長空間大，維持“買入”評級。

風險提示：

化妝品行業景氣度下行、利潤率改善不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券(600999)趙中平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.8億，根據現價換算的預測PE為40.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有42家機構給出評級，買入評級33家，增持評級8家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為145.72。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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