東吳證券股份有限公司朱國廣,冉勝男近期對昊海生科進行研究并發(fā)布了研究報告《2023Q1季報點評：收入+29%、歸母凈利潤+33%，醫(yī)美眼科恢復(fù)快速增長》，本報告對昊海生科給出買入評級，當(dāng)前股價為110.67元。

昊海生科(688366)

(資料圖片僅供參考)

投資要點

事件：2023年Q1，公司實現(xiàn)營收6.11億元（+29.06%，表示同比，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元（+33.21%），扣非歸母凈利潤0.72億元（+21.13%），收入符合預(yù)期，利潤基本符合預(yù)期。非經(jīng)常性損益主要包括政府補助1006萬元、所得稅影響176萬元等。

醫(yī)美、眼科恢復(fù)快速增長，骨外科恢復(fù)稍慢。2023年Q1季度，分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)美產(chǎn)品線恢復(fù)快速增長，一方面醫(yī)美消費尤其高端醫(yī)美增長韌性強，疫后需求較快釋放，另一方面，公司“海魅”主打線性無顆粒交聯(lián)特點，定位國產(chǎn)高端玻尿酸（終端價格8000元以上），產(chǎn)品具有安全性良好/支撐塑形效果好/時效性長等優(yōu)勢，實現(xiàn)銷售收入快速增長。我們估計Q1玻尿酸產(chǎn)品線收入增長是驅(qū)動公司整體收入快速增長的重要因素，其中尤其海魅增長亮眼。眼科方面，隨著白內(nèi)障手術(shù)量恢復(fù)、近視防控需求增長，公司人工晶體、代理OK鏡、視光材料恢復(fù)快速增長，我們估計Q1眼科產(chǎn)品線整體恢復(fù)快速增長。骨外科產(chǎn)品線恢復(fù)較慢，我們估計骨科整體穩(wěn)健持平，外科有所拖累。

毛利率凈利率提升，期間費用率微幅提升。2023Q1，公司毛利率、凈利率分別為71.49%（+4.47pp）、13.90%（+0.5pp），隨著疫后收入恢復(fù)增長及高端產(chǎn)品占比提升，公司毛利率回升，考慮到Q1股權(quán)激勵費用600多萬，公司經(jīng)營利潤率提升。公司銷售費用率32.78%（+1.52pp）、管理費用率15.32%（-0.57pp）、研發(fā)費用率8.77%（-0.84%pp），三項費用率整體提升0.11個百分點。隨著公司高端“海魅”玻尿酸繼續(xù)放量增長、自研“童享”O(jiān)K鏡在2023年下半年加快上市銷售，我們認(rèn)為公司整體利潤率水平有望進一步提升。

盈利預(yù)測與投資評級：維持預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.56/5.81/7.26億元，2023-2025年公司EPS分別為2.66/3.39/4.24元，對應(yīng)當(dāng)前A股股價的PE分別為42/33/26倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進展或不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券(601162)楊松研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.03%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.53億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為41.92。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為114.75。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，昊海生科（688366）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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