中原證券股份有限公司劉智,李澤森近期對廣晟有色(600259)進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：持續深化企業改革，重點項目有序推進》，本報告對廣晟有色給出增持評級，當前股價為35.13元。
廣晟有色(600259)
事件：公司發布 2022 年年報和 2023 年一季報，2022 年度實現營業收入 228.64 億元，同比增長 42.03%；實現歸母凈利潤 2.32 億元，同比增長 67.03%；實現扣非歸母凈利潤 2.47 億元，同比增長 72.43%。
【資料圖】
公司 2023 年第一季度實現營業收入 61.99 億元，同比增長 27.38%；實現歸母凈利 0.06 億元，同比增長-93.05%。
投資要點：
公司是國家級稀土集團廣東省稀土集團的核心企業。主要從事稀土礦開采、冶煉分離、深加工以及有色金屬貿易業務，生產產品包括稀土精礦、混合稀土、稀土氧化物、稀土金屬、稀土永磁材料等。多年來，公司通過橫向構筑“稀土、鎢、銅”三大產業布局，縱向打造“礦山開采、冶煉分離、精深加工、貿易流通與進出口”完整的稀土產業鏈，旗下擁有 3 家稀土礦山企業、2 家鎢礦企業、4 家稀土分離企業、5 家稀土應用端企業以及 1 個貿易板塊，外加戰略參股 1 個銅板塊，形成了“12345+1”的產業格局。公司控制中重稀土資源超 12 萬噸；證內鎢礦資源儲量 6.4 萬噸，遠景儲量豐富；同時公司參股企業大寶山礦擁有華南地區最大的銅硫金屬礦，資源優勢明顯。2022 年，公司經營業績創上市 13 年以來新高，參股企業大寶山礦全年實現營收 20 億元，利潤總額 3.83 億元，創建礦以來歷史新高。公司通過深化改革、狠抓經營、推進項目、聚焦科技、優化治理等系列舉措，公司業績有望實現穩步增長。
公司持續深化企業改革，助力高質量發展。公司持續深化三項制度改革，大力實施“1511”人才工程，實現干部人事制度改革創新，不斷提升人力資源核心競爭力。圍繞能上能下，深化經理層 成員任期制和契約化管理，實現“人人挑擔子、人人扛指標、人人發揮作用”。加快實施公開招聘、競爭上崗、末等調整和不勝任退出等市場化用工制度，實現人員能進能出；13 名青年骨干主動請纓建功基層，本部人數減少 10%。公司優化升級“月考核、季結算、年清算”動態考核模式，實現個人薪酬分配與績效考核結果的深度捆綁，薪酬能增能減。公司在全面推行深化改革行動中通過踐行“三精管理”革新經營管理模式，全面提升企業效能。建立一套落實經理層職權的授權、監管、反饋閉環管理體系，形成權責分明的決策機制；構建企業一體化管控模式，10 家企業劃分為 4 個片區，由片區龍頭企業統管。公司順利完成合規體系建設，搭建合規管理組織體系，完善合規管理制度體系，建立并運行合規管控各項機制，合規體系建設通過第三方合規咨詢機構驗收，公司合規管理水平及抗風險能力穩步提升。
公司重點項目建設有序推進。歷時 16 年，新豐公司成功辦獲采礦許可證，新增 11.14 萬噸南方離子型稀土資源儲量，為公司可持續發展奠定資源基礎。華企公司順利辦(000606)獲安全生產許可證，為公司實現大規模生產掃除障礙。參股公司大寶山礦銅多金屬礦富礦體找礦勘查項目，新增銅金屬量約 4.5 萬噸，且隨著新的探礦工作深入推進，資源儲量有望大幅增長。紅嶺公司成功實施混改工作，引入戰略合作者共同實施礦產資源開發，實現轉型升級，進一步增強公司鎢板塊競爭實力。富遠公司年處理 5000 噸中釔富銪稀土礦分離生產線，用時 9 個月如期完成搬遷及技改升級，是國內首家實現分離廢水全循環利用的稀土分離企業，將建成“全國最大的中重稀土分離綠色示范工廠”；興邦公司綠色智能化改造全面完成，徹底解決VOC 廢氣無組織排放環保問題，大幅提升產品質量和生產效益。晟源公司 8000t/a 高端磁材建設項目歷經 1 年完成一期建設，并于 2023 年 1 月順利投料試產，將是廣晟有色做強做優做大磁材產業的主力軍。
給予公司“增持”投資評級。預計公司 2023、2024 和 2025 年全面攤薄后的 EPS 分別為 1.16 元、1.72 元和 2.06 元，按照 5 月 30日 35.26 元的收盤價計算，對應的 PE 分別為 30.31X、20.54X 和17.12X。考慮下游新能源汽車、風電、節能電梯、變頻空調、消費電子等產業的快速增長需求，隨著未來公司產能進一步擴張和釋放，預計公司營收和盈利會繼續保持增長；目前公司估值水平相對合理，結合行業發展前景及公司行業地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯儲加息超預期；（2）國際宏觀經濟下行；（3）地緣政治沖突加劇；（4）行業政策發生變化；（5）稀土價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產能供給不及預期；（8）技術替代風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.63%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.85億，根據現價換算的預測PE為24.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為54.98。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廣晟有色（600259）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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