浙商證券(601878)發(fā)布研報表示，院內(nèi)診療復蘇，很多藥械企業(yè)的2023Q2業(yè)績有望超預期，從而形成超額收益。該行認為營銷改革、機制改革下，中藥公司銷量周期持續(xù)向上、驅動營運能力持續(xù)提升，中長期增長具有較強確定性。該行預計投融資增速逐季度恢復、創(chuàng)新藥IND及商業(yè)化推進下，創(chuàng)新藥、CXO、科研上游等公司的投資機會有望逐漸顯現(xiàn)。
浙商證券的主要觀點如下：
2023H1各板塊都發(fā)生了怎樣的變化？
(資料圖片僅供參考)
中藥：中藥行業(yè)處于行業(yè)出清之后的經(jīng)營改善周期，部分國企改革中藥企業(yè)看到凈利率持續(xù)改善。中藥注冊管理辦法公布為中藥創(chuàng)新藥研發(fā)提供方向，未來中藥有望進入新產(chǎn)品驅動時代，中藥創(chuàng)新企業(yè)管線價值得以體現(xiàn)。后續(xù)基藥目錄推進有望對新進基藥的中藥在基層推廣提供新驅動力。
CXO：2023Q1全球醫(yī)療健康投融資絕對值已經(jīng)回落到2018-2019年水平，國內(nèi)已經(jīng)回落到2017年絕對值水平。2023H1全球生物醫(yī)藥投融資已經(jīng)趨穩(wěn)，看好投融資2023H2觸底、國內(nèi)醫(yī)保政策緩和以及多肽CDMO訂單催化下龍頭投資機會。
創(chuàng)新藥：醫(yī)保支付邊際顯著改善，創(chuàng)新藥行業(yè)有望進入到穩(wěn)定向上發(fā)展的階段。看好本土創(chuàng)新藥商業(yè)化加速，以及產(chǎn)品兌現(xiàn)節(jié)奏清晰，收入有望進入拐點的龍頭。
原料藥及仿制藥：原料藥看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q2部分產(chǎn)品降價可能對原料藥銷售量和毛利率有一定的影響，但從成本下降的情況看，我們預計毛利率仍在同比提升通道；從美元兌人民幣匯率看，我們預計Q2匯兌收益波動可能對季度利潤增速有一定的影響，具體影響幅度和方式因公司套保政策而異。仿制藥看，我們預計診療恢復影響下，院內(nèi)制劑需求有望穩(wěn)健增長；從集采影響角度看，第七批集采從2022Q4起陸續(xù)發(fā)貨、第八批集采從2023Q3起開始影響，隨著前期集采續(xù)約落地、大品種陸續(xù)完成國采，我們預計部分仿制藥企受到集采的影響有望邊際下降，特色?？扑幤贩N梯隊、學術推廣團隊等有望支撐中長期增長。
上游科學服務：我們認為，人效提升、拓展海外市場及增強自有產(chǎn)品創(chuàng)新性是2023年上游公司的主要看點?；瘜W試劑看，年后上游需求逐漸復蘇，考慮到工業(yè)端生產(chǎn)的恢復情況，我們認為2023Q2收入增速有望環(huán)比提升，人效提升、拓展海外市場及增強自有產(chǎn)品創(chuàng)新性是主要看點。生物試劑及耗材看，考慮2022年部分公司新冠相關產(chǎn)品的交付節(jié)奏和投融資恢復情況，我們預計2023Q3起部分上游公司收入增長有望環(huán)比提速；從科研端看，我們認為各公司產(chǎn)品升級、SKU擴充有望支撐穩(wěn)健增長。裝備公司看，我們預計2023年資本開支恢復增長是一個過程，建議關注2023H2起全行業(yè)資本開支的邊際變化。
疫苗：我們預計2023Q2常規(guī)疫苗接種恢復增長，HPV等成人疫苗仍在接種率提升期，13價肺炎疫苗等兒童疫苗在渠道下沉影響下實現(xiàn)增長，我們預計Q3疫苗接種需求有望持續(xù)改善，建議關注各公司疫苗新品種臨床及注冊進度，及對應的研發(fā)費用支出節(jié)奏。
創(chuàng)新器械：器械領域的創(chuàng)新驅動效應明顯，創(chuàng)新器械在研發(fā)和商業(yè)化快速推進，支付端有望對對創(chuàng)新器械有政策改善預期。同時，器械集采深化，在大幅降低終端價格的同時，也有望出現(xiàn)明顯的進口替代效應。
連鎖藥店：連鎖藥店領域經(jīng)歷過四類藥受限以及連鎖擴張趨緩階段后，同店增長快速復蘇，新開店有望超預期，連鎖化頭部集中度持續(xù)提升，定點藥店納入門診統(tǒng)籌有望承接處方外流。
醫(yī)療服務：眼科、口腔等醫(yī)療服務處于復蘇階段，新建醫(yī)院床位使用率快速提升，新上市眼科醫(yī)院處于快速擴張和凈利率提升階段。眼科、口腔、腫瘤等多個領域民營醫(yī)療機構持續(xù)快速發(fā)展。
IVD: 新冠檢測業(yè)務給部分IVD企業(yè)帶來強力現(xiàn)金流，支持未來常規(guī)業(yè)務快速發(fā)展。免疫化學發(fā)光領域，處于高速儀器產(chǎn)品升級，集采有望提升國產(chǎn)企業(yè)市占率的新階段。同時，腫瘤早篩等分子診斷領域持續(xù)技術突破，開拓新消費醫(yī)療領域。
醫(yī)藥流通：生物醫(yī)藥院內(nèi)市場在2023年有望迎來復蘇，疊加兩票制等微利化政策的逐漸消化及行業(yè)指導文件推動下行業(yè)集中度的不斷提升，板塊成長性及盈利能力均有望持續(xù)改善，我們推薦關注市占率不斷增加，持續(xù)拓展能力邊界及服務能力的流通龍頭。
風險提示
政策變動風險，新藥研發(fā)失敗風險，銷售改革成效不確定性。
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