中國銀河證券股份有限公司魯佩近期對瀚川智能(688022)進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績高增，品類持續(xù)拓寬增長動能充足》，本報告對瀚川智能給出買入評級，當前股價為32.63元。

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瀚川智能(688022)

核心觀點：

投資事件：公司披露2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，同比增長96.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比下降8.99%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.30億元，同比增長172.27%。

上半年收入保持高增，Q2凈利潤扭虧。公司聚焦汽車電動化、智能化主賽道，不斷拓展新產(chǎn)品和新客戶。受益于新能源汽車的持續(xù)快速發(fā)展，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，同比+96.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比-8.99%。其中Q2單季度公司收入5.32億元，同比+101.46%，環(huán)比+192.47%；凈利潤0.88億元，扭虧為盈，同比+82.16%。分業(yè)務來看，汽車智能裝備板塊收入4.63億元，同比+174.31%，毛利率32.87%；充換電智能裝備板塊收入1.23億元，同比-8.19%，毛利率21.54%；電池裝備板塊收入0.97億元，同比+126.86%，毛利率19.51%。23H1公司合同負債1.79億元，同比-24.60%。截至中報披露日，公司在手訂單28.78億元（含稅），其中電池裝備/充換電裝備/汽車裝備占比分別為52.12%/36.38%/11.50%。

盈利水平依然承壓，單季度環(huán)比持續(xù)改善。2023年上半年公司毛利率/凈利率為28.80%/6.09%，同比分別下降2.87pct/7.07pct；其中Q2單季度公司毛利率/凈利率為29.36%/16.90%，同比下降3.91pct/0.95pct，毛利率環(huán)比Q1提升2.18pct。上半年盈利水平的下滑主要由于鋰電池裝備業(yè)務毛利率較低，且Q1確收調(diào)整致上半年凈利潤下滑。隨著收入規(guī)模的擴大和經(jīng)營管理能力的提升，費用端有所改善，23H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為10.33%/9.32%/6.80%，同比分別+1.31pct/-1.92pct/-0.74pct。

聚焦主業(yè)拓寬品類，持續(xù)塑造新增長動能。公司積極圍繞傳統(tǒng)汽車裝備業(yè)務拓展細分賽道產(chǎn)品線，持續(xù)加大研發(fā)投入。23H1公司研發(fā)投入4856.38萬元，在收入中占比6.80%。基于在汽車電子領域的技術和客戶積累，公司已成功在鋰電設備、充換電設備建立自身優(yōu)勢，并逐步開拓工業(yè)零組件、汽車零部件等業(yè)務。1）鋰電裝備專注化成分容后道設備和圓柱電芯高速裝配線，已完成化成分容數(shù)字電源平臺搭建和產(chǎn)品開發(fā)，圓柱電池組裝線已獲客戶訂單。2）充換電業(yè)務成功拓展終端商用車、終端乘用車、電池箱、EPC等業(yè)務，并與國家電網(wǎng)、中石油、四川蜀道集團等達成合作。3）工業(yè)零組件業(yè)務專注新能源/醫(yī)療/3C等領域標準模組生產(chǎn)和高精度機械零部件加工，2023年上半年收入2815.99萬元，占主營業(yè)務收入的3.94%，同比增長146.33%。與捷普電子、華為、億緯鋰能(300014)等優(yōu)質(zhì)客戶保持穩(wěn)定合作。汽車零部件業(yè)務專注汽車ADAS領域高速數(shù)據(jù)傳輸線束制造，并布局新能源汽車高壓線束產(chǎn)品，2023年上半年實現(xiàn)收入1004.99萬元。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元、3.48億元、4.76億元，對應EPS為1.15、1.99、2.72元，對應PE為28倍、16倍、12倍，維持推薦評級。

風險提示：新冠疫情反復，新產(chǎn)品拓展不及預期，市場競爭加劇，下游客戶擴產(chǎn)不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券任浪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為22.89%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為58.33。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，瀚川智能（688022）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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