光大證券(601788)發(fā)布研究報告稱，北京時間8月4日公布FY3Q23(CY2Q23)業(yè)績，當(dāng)季營收818.0億美元(yoy-1.4%)，高于彭博一致預(yù)期816億美元(yoy-1.7%)。該行認(rèn)為，蘋果核心產(chǎn)品卡位高端、且擁有較為忠誠客戶群，在消費(fèi)電子需求仍較疲弱的背景下，相比安卓端或?qū)@現(xiàn)較強(qiáng)韌性，關(guān)注9M23iPhone系列新機(jī)以及其他可能迭代的產(chǎn)品發(fā)布對于果鏈公司帶來的業(yè)績增量，此外，預(yù)計伴隨包含AI應(yīng)用在內(nèi)的生態(tài)逐漸成熟，期待二代消費(fèi)級MR放量為硬件供應(yīng)鏈廠商帶來的發(fā)展機(jī)遇。
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事件：蘋果于北京時間8月4日公布FY3Q23(CY2Q23)業(yè)績，當(dāng)季營收818.0億美元(yoy-1.4%)，高于彭博一致預(yù)期816億美元(yoy-1.7%)，主要由于Mac、服務(wù)收入超預(yù)期，但iPhone、iPad、可穿戴設(shè)備收入不及預(yù)期。實(shí)現(xiàn)毛利率44.5%(yoy+1.2pct，qoq+0.2pct)，主要受益于成本下降以及收入結(jié)構(gòu)改善;凈利潤198.8億美元(yoy+2.3%)，高于彭博一致預(yù)期5.6%。展望FY4Q23，公司表示受外匯交易等因素影響，公司收入同比降幅與本季度相似(預(yù)計匯率負(fù)面影響2%)，其中Mac/iPad收入或?qū)㈦p位數(shù)下滑，iPhone銷售和服務(wù)收入同比增速有望環(huán)比提升;預(yù)計毛利率維持44-45%，運(yùn)營費(fèi)用位于135-137億美元之間。
光大證券主要觀點(diǎn)如下：
iPhone新興地區(qū)銷售相對穩(wěn)健，指引下季度收入增速環(huán)比改善。
FY3Q23iPhone收入396.7億美元(yoy-2.5%)，低于市場預(yù)期398億美元(yoy-2.1%)，主要系全球手機(jī)需求承壓以及匯率波動影響，公司表示固定匯率口徑下手機(jī)收入同比增長。新興地區(qū)iPhone銷售相對穩(wěn)健，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q23中國地區(qū)iPhone銷量同比逆勢增長6.1%(vs中國整體智能手機(jī)出貨yoy-2.1%);同時公司表示在印度、拉丁美洲、中東、非洲等地區(qū)iPhone收入創(chuàng)單季度歷史新高，但也承認(rèn)當(dāng)前美國智能手機(jī)市場“充滿挑戰(zhàn)”。展望未來，基于印度全球第二大智能手機(jī)市場地位以及iPhone在該市場較低的滲透率，公司表示將持續(xù)加大印度零售店渠道的布局;此外，公司指引FY4Q23iPhone收入同比將實(shí)現(xiàn)加速，對應(yīng)彭博一致預(yù)期iPhone收入增速將同比轉(zhuǎn)正至3.5%。
iPad收入下滑20%不及預(yù)期，指引iPad/Mac收入持續(xù)承壓。
FY3Q23iPad收入57.9億美元(yoy-19.8%)，低于市場預(yù)期63.3億美元(yoy-12.4%)，主要系去年同期發(fā)布iPadAir新品高基數(shù)影響;Mac收入68.4億美元，高于市場預(yù)期63.7億美元，但仍同比下滑7.3%。展望FY4Q23，公司指引iPad/Mac收入均將同比雙位數(shù)下滑，主要系2Q22供應(yīng)鏈停工壓制的需求集中釋放造成去年同期高基數(shù)影響，當(dāng)前彭博一致預(yù)期下季度iPad/Mac收入同比下滑1.8%/24.9%，根據(jù)指引iPad增速將進(jìn)一步下修。
可穿戴收入同比上升，VisionPro已正式接受開發(fā)套件申請。
FY3Q23可穿戴等其他硬件收入82.8億美元(yoy+2.5%)，業(yè)績會上公司表示中國地區(qū)可穿戴表現(xiàn)亮眼、單季度收入實(shí)現(xiàn)新高，說明公司產(chǎn)品品類逐步拓展，更多中國用戶擁有除iPhone以外的蘋果產(chǎn)品。對于VisionPro和AI，CEO庫克在業(yè)績會上表示將AI和機(jī)器學(xué)習(xí)視為基本核心技術(shù)，蘋果已布局生成式AI多年，秋季即將更新的iOS17個人語音、實(shí)時語音郵件等功能均將有所體現(xiàn);此外，蘋果已正式面向開發(fā)者發(fā)布VisionPro套件，從而幫助其開發(fā)測試應(yīng)用程度。
服務(wù)收入再創(chuàng)新高、毛利率穩(wěn)定，指引下季度收入同比延續(xù)增長。
公司服務(wù)收入包括AppStore、AppleCare維修服務(wù)、iCloud云存儲、AppleMusic和AppleTV+等音視頻流媒體訂閱、ApplePay和其他產(chǎn)品的支付費(fèi)用等，F(xiàn)Y3Q23服務(wù)收入再創(chuàng)歷史新高達(dá)到212.1億美元(yoy+8.2%)，高于市場預(yù)期的207.7億美元(yoy+5.9%)，收入增速在FY4Q22開始的三個季度均較低迷的情況下提振明顯，該趨勢與近期披露的Meta和谷歌2Q23數(shù)字廣告服務(wù)超預(yù)期表現(xiàn)一致，主要得益于公司多設(shè)備付費(fèi)訂閱MAU增長以及服務(wù)廣度和質(zhì)量提升。服務(wù)收入營收占比進(jìn)一步提升至25.9%，其穩(wěn)定在70%以上的較高毛利率成為公司利潤增長核心驅(qū)動力，公司指引FY4Q23服務(wù)收入增速有望持續(xù)提升。
投資建議：
1)蘋果核心產(chǎn)品卡位高端、且擁有較為忠誠客戶群，在消費(fèi)電子需求仍較疲弱的背景下，相比安卓端或?qū)@現(xiàn)較強(qiáng)韌性，建議關(guān)注9M23iPhone系列新機(jī)以及其他可能迭代的產(chǎn)品發(fā)布對于果鏈公司帶來的業(yè)績增量，建議關(guān)注：高偉電子(01415)、舜宇光學(xué)科技(02382)、瑞聲科技(02018)、比亞迪(002594)電子(00285)、鴻騰精密(06088)、工業(yè)富聯(lián)(601138)(601138.SH);
2)對于AI，業(yè)績會上蘋果表示已研究生成式AI技術(shù)數(shù)年，但并未談及更多細(xì)節(jié)、整體態(tài)度偏謹(jǐn)慎，該行認(rèn)為這符合蘋果一貫對于用戶數(shù)據(jù)隱私保護(hù)以及技術(shù)極致打磨的風(fēng)格，不過公司初代MR產(chǎn)品VisionPro已向開發(fā)者陸續(xù)供應(yīng)，并將于2024年量產(chǎn)上市，預(yù)計伴隨包含AI應(yīng)用在內(nèi)的生態(tài)逐漸成熟，AI+MR有望相輔相成、協(xié)同發(fā)展，期待二代消費(fèi)級MR放量為硬件供應(yīng)鏈廠商帶來的發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注MR核心組裝廠商立訊精密(002475)(002475.SZ)。
風(fēng)險提示：硬件產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)增速放緩、MR業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、技術(shù)升級不及預(yù)期等
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