民生證券股份有限公司鄧永康,李佳,許浚哲近期對良信股份進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：23H1業績超預期，盈利能力提升》，本報告對良信股份給出買入評級，當前股價為11.32元。

良信股份(002706)

事件：2023年8月11日，公司發布2023年半年度報告。公司2023H1實現營業收入22.69億元，同比增長20.56%；歸母凈利潤2.76億元，同比增長28.37%；扣非歸母凈利潤2.21億元，同比增長14.32%。單季度看，23Q2實現收入13.37億元，同比增長23.72%；歸母凈利潤1.90億元，同比增長33.70%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長20.51%。

(相關資料圖)

盈利能力提升，費用率維持正常區間。

盈利能力方面，23H1年公司毛利率為33.34%，比去年同期增長1.3pcts；凈利率為12.15%，比去年同期增長0.74pcts。23Q2毛利率為34.47%，環比增長2.75pcts；凈利率為14.25%，環比增長5.12pcts。費用管控方面，23H1年公司期間費用率為20.75%，比去年同期增加1.85pcts。其中銷售費用同比增長47.39%，主要系薪酬費用及市場費用投入增加所致；管理費用同比增長35.98%，主要系薪酬費用、折舊及相關費用增加所致；公司始終注重研發創新，23H1公司研發費用為1.39億元，同比增加16.76%。截至2023年6月30日，公司累計申請專利2454項，其中發明專利741項，累計獲得授權1700項。

元器件自產有助于提升生產制造能力。

自產元器件有助于低壓電器企業提升供應、質量、成本、響應速度等多個維度能力。具體優勢體現在：1）供應：更加及時，特殊情況下保證正常生產；2）質量：產品質量追溯更加容易；3）成本：原件成本更低；4）商業敏捷性：能夠更快響應客戶的需求。

海鹽基地加速落地，有望帶動降本增效。

海鹽基地是公司延伸產業鏈，降本增效的重要舉措。海鹽智能型低壓電器研發及制造基地項目建設持續推進，預計23年底將完成搬遷驗收，搬遷完成后，公司主要產能將布局于海鹽工廠，上海工廠則保留總部職能及智慧人居業務產能。通過海鹽工廠的建成與投入使用，公司將逐步實現電子、點焊、電鍍等關鍵工序的核心零部件自制，以提升關鍵零部件的質量穩定性，降低生產成本。公司會隨著訂單節奏以及產能規劃，逐步投入相關產線和設備，通過規模帶動良品率及降本率的顯現。

投資建議：我們預計公司23-25年的營收分別為50.67、61.78、74.85億元，增速分別為21.9%、21.9%、21.1%；歸母凈利潤分別為5.5、6.84、8.63億元，增速分別為30.4%、24.4%、26.1%。對應8月11日收盤價，公司23-25年估值分為23X、19X、15X。維持“推薦”評級。

風險提示：大宗商品價格上漲超預期的風險；行業競爭加劇的風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券(002673)胡琎心研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.42億，根據現價換算的預測PE為23.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為15.2。

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