本報記者 趙彬彬

4月29日，*ST金泰披露的2021年年報顯示，公司2021年實現營業收入6094.45萬元，凈利潤虧損127.8萬元。由于公司2021年度經審計凈利潤仍為負值、營業收入低于1億元，且公司2021年度財務報告被出具保留意見審計報告，公司股票可能將被終止上市。

*ST金泰自2001年上市以來，主業羸弱，但每次瀕臨退市卻總能成功保殼，曾被認為是股市“不死鳥”。不過，這一次，在最嚴退市新規下，“保殼專業戶”的殼或將不保。

日前，透鏡公司研究創始人況玉清告訴《證券日報》記者，此前很多公司通過大股東債務豁免、通過賣資產等手段實現財務數據由虧轉盈，來規避退市。近年來，在注冊制大背景下，監管層不斷完善規則，導致此前的“花式保殼”技巧無法奏效，從而實現“僵尸企業”的應退進退，確保資本市場進出暢通的良好生態。

保殼財技失效

觸及終止上市條件

因2020年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，自2021年4月27日起，山東金泰被上海證券交易所實施退市風險警示，公司股票簡稱變更為*ST金泰。公司自此拉開新一輪“保殼”大幕。

2022年1月28日，*ST金泰發布的2021年度業績預告中，公司預計2021年的凈利潤同比將實現扭虧為盈，盈利為650萬元左右；預計2021年扣非后的凈利潤為600萬元左右。如果該數據在年報中最終被確認，就意味著公司保殼成功。

然而，公司一筆2000萬元的債權轉讓交易引起了交易所關注，要求會計師進行核查。原來2021年9月，山東金泰將持有的陳治宇2000萬元債權轉讓給中維泓國際投資顧問（北京）有限公司（以下簡稱“中維泓”），并于2021年12月收到2000萬元的債權轉讓款。和信會計師事務所實施審計程序后發現，中維弘收購該筆債權的資金來源于山東金泰的控股股東。

4月19日，*ST金泰發布業績預告更正公告，公司預計2021年度的凈利潤可能為-120萬元左右，預計扣非后的凈利潤為150萬元左右；同時，公司預計2021年實現營業收入6000萬元左右；預計扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入為5800萬元左右。

“我們的會計處理交易所不認可，所以對業績預告進行了更正。”日前，《證券日報》記者撥打公司證券部電話后，公司相關人士表示。

況玉清認為，“這種會計處理，涉嫌是為了保殼，交易所不會認可，年報確認了這一數據，公司基本就進入退市流程了。”

不出所料，公司2021年營收不足1億元，凈利潤為負，還被出具了保留意見的審計報告，觸及終止上市條件。上交所決定自4月29日起對公司股票實施停牌，并在公司股票停牌起始日后的15個交易日內，作出是否終止公司股票上市的決定。

投資者對此也有所預料。4月19日以來，*ST金泰股票連續8個交易日跌停，市值僅剩4.93億元。

“不死鳥”退市

優化資本市場生態

2001年山東金泰上市，由于主業羸弱業績慘淡，2002年、2003年連續兩年虧損，2004年年底通過簽訂重大合同實現扭虧，實現首次保殼。此后，2007年、2013年、2019年先后通過大股東債務豁免、債務重組、資產注入等方式實現“保殼”。

不過，公司的主業盈利能力一直較差。除了2013-2016年因黃金貿易實現連續贏利外，其他年份基本保持兩年虧損第三年盈利之后再度虧損的狀態。

“這是典型的保殼套路。”況玉清認為，此前資本市場很多公司在連續虧損兩年后，總會有一些辦法在第三年實現盈利，從而實現保殼。但是因為主業并沒有改善，所以這種盈利更多的都是短期的，根本無法持續，所以就陷入新的保殼循環中。

有不愿具名的市場人士對《證券日報》記者表示，這種“僵尸企業”該退不退，不利于資本市場的健康發展。由于存在保殼預期，甚至有投資者專門炒作“殼股”。不過，在注冊制背景下，隨著最嚴退市規則深入實施，炒殼風險極大，投資者一定要擦亮眼睛。

中國人民大學副教授王鵬對《證券日報》記者表示，隨著監管規則的完善，退市與否，不僅僅關注凈利潤等單一指標，而是立體考量企業的持續經營能力，防止非商業實質的行為對規則的干擾，使得花式保殼行為失效，達到凈化市場、保證上市公司的質量，讓真正有能力的公司獲得資源。

況玉清也認為，資本市場良性的生態應該是“有進有出”——“該上的上，該退的退”。隨著注冊制的推出，保證了“進”的暢通，最嚴退市制度的出臺，也會逐步清退所謂的“不死鳥”，讓資本市場“出口”暢通。隨著制度的不斷落地實施，資本市場的整體生態將得到持續優化。

（編輯 喬川川）

關鍵詞： 終止上市