天風(fēng)證券股份有限公司陳金海近期對興通股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《行業(yè)龍頭，順勢擴(kuò)張》，本報告對興通股份給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為43.18元，當(dāng)前股價為34.75元，預(yù)期上漲幅度為24.26%。
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興通股份(603209)
國產(chǎn)替代進(jìn)口，需求持續(xù)增長
中國沿海液體化學(xué)品海運(yùn)需求持續(xù)增長，2017-2021年運(yùn)量年化增速8.9%。需求增長的重要來源，是大煉化項目陸續(xù)投產(chǎn)，國產(chǎn)液體化學(xué)品替代進(jìn)口產(chǎn)品。以PX和乙二醇為例，2017-2022年P(guān)X月均產(chǎn)量年化增速21%，而進(jìn)口量-6%；2017-2022年乙二醇月均產(chǎn)量年化增速15%，而進(jìn)口量-3%。隨著全球煉廠產(chǎn)能向中國集中，未來液體化學(xué)品內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸需求有望繼續(xù)增長。
收購?fù)羞\(yùn)力，市場份額提升
興通股份上市后，2022年開始大量收購存量船舶運(yùn)力，市場份額有望快速大幅上升。2022年，興通股份有3艘（2.5萬載重噸）新造沿海化學(xué)品船下水，購置1艘（2.7萬載重噸）沿海化學(xué)品船，退出1艘（0.65萬載重噸）沿海化學(xué)品船，合計增加4.61萬載重噸，增幅36%。2021年興通股份內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)力份額10%，我們預(yù)計2022年到12.6%；2023-2025年有望繼續(xù)新造船、購置二手船，我們預(yù)計市場份額能到18.7%、22.8%、25.3%。我們預(yù)計2022年沿海LPG船運(yùn)力份額2.2%，未來通過新造船和購置二手船，2023-2025年市場份額有望達(dá)到5.3%、8.1%、10.6%。
行業(yè)景氣階段，開拓國際市場
由于內(nèi)貿(mào)危化品航運(yùn)市場容量有限，興通股份從2022年開始拓展國際化學(xué)品航運(yùn)市場。2022年國際化學(xué)品船運(yùn)價大幅上升，帶來良好的發(fā)展機(jī)會。2022年興通股份購置3艘（6.53萬載重噸）外貿(mào)化學(xué)品二手船，并購置、新造3艘（3.25萬載重噸）在造外貿(mào)化學(xué)品船。隨著二手船購置和新造船下水，2022-2025年公司外貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)力也有望大幅增長。
調(diào)整盈利預(yù)測，上調(diào)目標(biāo)價
2022年下半年興通股份船舶購置時間晚于預(yù)期、數(shù)量超過預(yù)期，有望帶動2023年盈利大幅增長。2023-25年繼續(xù)擴(kuò)張運(yùn)力，盈利有望持續(xù)較快增長。調(diào)整2022-24年預(yù)測歸母凈利潤至2.07、3.52、4.54億元（原預(yù)測2022-24年為2.49、3.18、4億元）。根據(jù)超額利潤貼現(xiàn)法和可比公司2023年平均PE，上調(diào)目標(biāo)價至43.18元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：沿海危化品航運(yùn)準(zhǔn)入門檻下降，化工產(chǎn)品產(chǎn)量波動風(fēng)險，危化品運(yùn)輸出現(xiàn)安全事故，燃油價格大幅上漲，測算具有主觀性僅供參考。
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為41.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，興通股份（603209）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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