華金證券股份有限公司張文臣,顧華昊近期對鵬輝能源(300438)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，戰(zhàn)略性做強(qiáng)儲能》，本報告對鵬輝能源給出買入評級，當(dāng)前股價為52.15元。

鵬輝能源(300438)

(資料圖片)

投資要點(diǎn)

公司業(yè)績符合預(yù)期： 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收 90.67 億元， 同比+59.26%， 歸母凈利潤 6.28 億元， 同比+244.45%。 銷售毛利率 18.69%， 同比+2.48pct， 銷售凈利率7.16%， 同比+3.95pct。 2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收 24.95 億元， 同比+50.14%， 環(huán)比-2.71%， 歸母凈利潤 1.82 億元， 同比+101.46%， 環(huán)比-1.50%。 銷售毛利率 19.96%，同比+2.65pct， 環(huán)比+1.76pct， 銷售凈利率 8.51%， 同比+2.81pct， 環(huán)比+0.88pct。

做強(qiáng)儲能， 搶占市場高點(diǎn)： 公司 2022 年預(yù)計實(shí)現(xiàn)儲能電池銷量 6GWh， 同比翻倍以上增長， 成為公司營收占比最高的業(yè)務(wù)（占比約 54%） 。 根據(jù) CNESA， 公司是2022 年儲能全球出貨量前五、 戶用儲能出貨量前二的中國儲能技術(shù)提供商。 公司產(chǎn)品豐富， 覆蓋儲能各種應(yīng)用場景。 戶儲市場方面， 公司已與陽光電源(300274)、 德業(yè)股份、古瑞瓦特、 三晶、 阿詩特等客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系； 便攜式儲能領(lǐng)域， 公司新開拓了公牛集團(tuán)等行業(yè)大客戶； 在通信儲能領(lǐng)域， 已經(jīng)積累包括中國移動在內(nèi)的多家優(yōu)質(zhì)客戶； 大型儲能方面， 公司與三峽能源、 中石油、 南方電網(wǎng)、 中國電建(601669)，電工時代， 陽光電源， 西電集團(tuán)， 南瑞繼保， 許繼電氣(000400)， 中節(jié)能集團(tuán)等多家國內(nèi)新能源行業(yè)龍頭客戶合作。 2023Q1， 公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)儲能銷量約 2GWh 以上， 延續(xù)大幅增長態(tài)勢。 在碳酸鋰跌價并逐步起穩(wěn)的背景下， 儲能后續(xù)需求有望進(jìn)一步放量。

動力電池聚焦中小型車市場： 動力電池方面， 公司主要針對 A0 及以下車型， 聚焦磷酸鐵鋰路線， 與上汽通用五菱、 長安汽車(000625)等合作。 根據(jù)中國動力(600482)電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)， 2022 年， 公司繼續(xù)穩(wěn)居中國市場磷酸鐵鋰動力電池裝機(jī)量 top10。 2023Q1，由于上汽通用五菱銷量欠佳， 公司動力電池業(yè)務(wù)受到一定拖累。

在輕型動力類鋰電池方面， 公司與愛瑪?shù)却罂蛻簦?攜手推進(jìn)鋰電兩輪車的發(fā)展； 在兩輪車換電領(lǐng)域， 繼續(xù)與鐵塔換電展開合作； 在電動工具方面， 公司進(jìn)入國際電動工具巨頭 TTI 供應(yīng)鏈。

做優(yōu)消費(fèi)， 穩(wěn)固消費(fèi)基本盤： 公司在平板電腦、 移動電源、 無線耳機(jī)、 藍(lán)牙音箱、電子煙、 個人護(hù)理產(chǎn)品等多個細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先。 消費(fèi)電池業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長。

投資建議： 公司堅(jiān)持做強(qiáng)儲能的發(fā)展戰(zhàn)略， 致力于成為儲能行業(yè)首選供應(yīng)商。 預(yù)計公司 2023-2025 年歸母凈利潤為 12.05、17.07 和 25.29 億元， 同比+91.7%、 +41.7%和+48.1%， 當(dāng)前股價對應(yīng) 2023 年的 PE 為 20 倍， 首次覆蓋， 給與“買入-B” 評級。

風(fēng)險提示： 儲能需求不及預(yù)期、 行業(yè)競爭加劇、 原材料價格大幅波動、 擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、 疫情等其它突發(fā)事件。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券(600958)顧高臣研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為56.95%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.96億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.14。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為80.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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