浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,盧書劍近期對芯能科技(603105)進行研究并發布了研究報告《芯能科技深度報告：工商業光伏運營量利齊升，打造光儲充一體化平臺》，本報告對芯能科技給出買入評級，當前股價為17.43元。

芯能科技(603105)

投資要點

(相關資料圖)

公司系國內工商業光伏運營龍頭，布局充儲打造新增長點。

公司系國內工商業光伏運營龍頭，公司 2022 年營業收入為 6.50 億元，同比增長46.00%， 2019-2022 三年營收 CAGR 為 18.85%； 2022 年歸母凈利潤為 1.92 億元，同比增長 74.10%， 2019-2022 三年歸母凈利潤 CAGR 為 65.68%； 2023 年第一季度公司營業收入為 1.27 億元，同比增長 9.13%；實現歸母凈利潤 0.30 億元，同比增長180.05%；主要系公司光伏發電量及電價同步提升且充電樁及儲能業務放量所致。

光伏：加碼光伏電站布局，電改+成本下降工商業電站運營商經濟性逐步提升。

電改趨勢下電力市場化交易占比提升，需求旺盛地區有望迎工商業電價提升； 根據PvinFolink 數據， 截至 2023 年 6 月 28 日， 182mm 單晶 Perc 組件價格已下降至 1.40-1.43 元/w， 組件價格下行推動建設成本下降催化運營商迎量利齊升。 公司系國內工商業光伏運營龍頭，穩步推進分布式光伏電站裝機， 2022 年末公司光伏電站累計并網容量達 726.49MW，在手電站分布于浙江、江蘇、 江西、 安徽、廣東、天津、湖北等工商業電價優勢地區； 并擬發行可轉債建設 160.33MW 光伏電站，截至 2023 年 5月，募投項目已并網 34.50MW，建設中 22.09MW，準備階段 109.66MW。

充儲： 背靠光伏優質資源平臺，發力充電樁及儲能板塊。

公司依托光伏優質資源平臺，推進充電樁+儲能業務布局。 公司充電樁運營依托分布式光伏平臺，獲取資源成本顯著偏低；且利用分布式光伏電力設施冗余資源降低充電樁的投資成本。 公司加快推進“工商業儲能運營+戶儲產品研發與制造”儲能業務發展格局；電改后浙江峰谷價差繼續提升， 2023 年 7 月浙江省單一制 1-10kv 一般工商業用電峰谷價差達 0.98 元/kWh；較 5 月提升 3%；儲能投資收益率有望進一步提升。

盈利預測與估值

首次覆蓋，給予“買入”評級。 公司為國內工商業光伏運營龍頭， 布局充儲打造一體化平臺。我們預計公司 23-25 年歸母凈利潤分別為 2.55 億元、 4.46 億元、 6.08 億元；23-25 年歸母凈利潤 CAGR 為 47%；對應 EPS 分別為 0.51 元、 0.89 元、 1.22 元；對應PE 分別為 34、 19、 14X。 我們選取晶科科技、能輝科技、特銳德(300001)、盛弘股份(300693)為分布式光伏運營、充電樁、儲能行業的可比公司， 2023-2025 年行業平均 PE 為 40、 28、20X，綜合考慮公司業績成長性和安全邊際，我們給予公司 2024 年 PE 估值 28 倍，對應當前市值有 43%上漲空間；首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示： 項目建設進度不及預期、 銷售電價波動、 產業鏈成本波動等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券(002736)黃秀杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.71億，根據現價換算的預測PE為32.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為19.19。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，芯能科技（603105）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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