浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,謝金翰,尹仕昕近期對(duì)阿特斯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《阿特斯2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：光伏組件出貨持續(xù)高增，大儲(chǔ)系統(tǒng)訂單儲(chǔ)備豐富》，本報(bào)告對(duì)阿特斯給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.77元。
阿特斯(688472)
(資料圖)
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2023H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)321.75%
2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入261.05億元，同比增長(zhǎng)31.71%；歸母凈利潤(rùn)19.23億元，同比增長(zhǎng)321.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)17.25億元，同比增長(zhǎng)284.18%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.74億元，環(huán)比增長(zhǎng)20.65%；歸母凈利潤(rùn)10.05億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.42億元，環(huán)比增長(zhǎng)20.24%。
光伏：全球化品牌及渠道優(yōu)勢(shì)顯著，N型TOPCon產(chǎn)能有序釋放
2023H1，公司向92個(gè)國(guó)家累計(jì)銷售14.3GW太陽能(000591)組件。歐洲市場(chǎng)，公司出貨量同比增加57%，在大規(guī)模電站和工商業(yè)電站銷售渠道中市占率較高；拉美市場(chǎng)，公司將銷售渠道從巴西延伸至秘魯、智利等國(guó)，連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)單季1GW以上出貨量，同比增長(zhǎng)115%；新興非洲市場(chǎng)，出貨量呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，同比提升340%；中國(guó)市場(chǎng)，公司新增多個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，出貨量同比增長(zhǎng)80%以上。2023Q3，公司組件預(yù)期出貨8.5-8.7GW；全年預(yù)期出貨30-35GW。公司TOPCon電池量產(chǎn)效率已達(dá)25.6%，目標(biāo)良率98%。公司新增電池產(chǎn)能均采用N型TOPCon技術(shù)，宿遷一期8GW項(xiàng)目已于今年4月投產(chǎn)，二期正在建設(shè)中；揚(yáng)州一期14GW和泰國(guó)8GW項(xiàng)目將于2023H2投產(chǎn)。預(yù)計(jì)到2023年底，公司210-TOPCon電池產(chǎn)能共計(jì)12GW（揚(yáng)州4GW，泰國(guó)8GW），基于182mm++尺寸TOPCon電池產(chǎn)能共計(jì)18GW（宿遷8GW，揚(yáng)州10GW）。
儲(chǔ)能：大儲(chǔ)系統(tǒng)訂單儲(chǔ)備豐富，戶儲(chǔ)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)加速布局
目前，公司鹽城大豐SolBank大儲(chǔ)產(chǎn)品生產(chǎn)線首批產(chǎn)品已成功下線，預(yù)計(jì)23年底具備10GWh以上產(chǎn)能。公司SolBank儲(chǔ)能產(chǎn)品已獲得美標(biāo)UL9540A熱失控認(rèn)證、UL1973和UL9540安全認(rèn)證，還有中國(guó)國(guó)標(biāo)GB/T36276、以及歐標(biāo)IEC62619等認(rèn)證；同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首批根據(jù)美國(guó)消防法規(guī)NFPA69完成建模評(píng)估的企業(yè)。2023H1，公司與英國(guó)PulseCleanEnergy公司、黑石旗下AypaPower公司、英國(guó)CEROGeneration等多個(gè)海外知名機(jī)構(gòu)簽署儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)協(xié)議。截至2023H1末，公司擁有約26GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單儲(chǔ)備，已簽署合同的在手訂單金額21億美元。2022年9月，公司推出了戶用儲(chǔ)能解決方案EPCube，截至2023H1末，公司已在北美，歐洲，日本等主要戶用儲(chǔ)能活躍區(qū)域布局經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，在充分利用既有的光伏組件經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，快速開發(fā)戶用儲(chǔ)能安裝商渠道，并強(qiáng)化技術(shù)支持與服務(wù)能力。
盈利預(yù)測(cè)及估值
維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是全球光伏組件龍頭，N型放量及一體化程度加深有望推動(dòng)量利齊升，大儲(chǔ)業(yè)務(wù)打造第二成長(zhǎng)曲線。我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別45.70、60.04、75.02億元，同比增速分別112%、31%、25%；EPS分別1.24、1.63、2.03元/股，對(duì)應(yīng)PE分別11、8、7倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；境外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.81。
關(guān)鍵詞：
