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太平洋證券股份有限公司程曉東近期對金新農(002548)進行研究并發布了研究報告《中報點評：飼料增長明顯，養殖成本優化》，本報告對金新農給出買入評級，認為其目標價位為8.50元，當前股價為6.97元，預期上漲幅度為21.95%。

金新農(002548)

事件： 公司近日發布 2023 年中期報告。 上半年，實現營收 20.71億元，同增 7.21%；歸母凈利-2.37 億元，同減 27.55%；扣非后歸母凈利-2.17 億元，同減 20.23%?；久抗墒找?0.3 元。 單 2 季度，實現營收 9.82 億元，同增 13.86%；歸母凈利-1.38 億元，上年同期-0.36億元；資產減值損失 2995.68 萬元，扣除掉后的歸母凈利-1.08 億元。點評如下：

飼料業務增長明顯，未來三年有望翻番。 上半年， 公司飼料業務戰術聚焦空白市場和重點市場，積極發展代加工產能和生產，加強營銷，在銷量和產品結構方面取得了明顯成效， 飼料外銷 32.27 萬噸，同增 22.62%；其中，教槽料、母豬料等高端料銷量占比約為 45%，穩中有升； 實現收入 12.77 億元，同增 26.62%； 毛利率 10.02%， 比上年同期上升 1.08 個百分點。 飼料是公司未來發展重點， 計劃未來三年產能和產銷量目標翻番。

養殖業務主抓管理標準化建設，降本成效明顯。 上半年， 養殖業務實現生豬銷量 54.45 萬頭（其中商品豬銷量 25.73 萬頭，仔豬銷量27.51 萬頭，種豬銷量 1.21 萬頭），同比下降 18.68%；實現收入 6.26億元， 同比下降 18.46%。 銷量下滑，主要系公司靈活應對行業低迷形勢， 主動降低了對養殖業務量增的要求。公司戰略聚焦降本， 高度重視生產管理體系標準化建設和生物安防， 重點推進了“降料肉比行動”和“清藍行動” ，生產管理成績和成本管控有了明顯的提升。經估算，單 2 季度，育肥豬生產成本較 1 季度降低了 0.6-0.8 元/公斤。目前，“清藍行動”基本接近尾聲，隨著效果的進一步顯現，養殖業務整體生產成本有望進一步下降。產能方面，上半年，固定資產和在建工程賬面價值合計為 35.4 億元，環比 1 季度末基本持平；購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為 1.46 億元，較上年同期減少約3 成，主要涉及配套育肥產能和種公豬場的建設。截至目前， 公司擁有 10 萬產床，具備年產 250 萬頭仔豬的產能； 母豬存欄 7 萬頭，其中能繁 6 萬頭。

盈利預測與投資建議。 2023 年 7 月下旬以來，豬價快速上漲，全國生豬均價由 14 元/公斤漲至 17-18 元/公斤， 區間漲幅約 20%， 預計豬價 4 季度在供需雙增背景下或在現價水平保持平穩。相對其他地區，廣東省豬價更高。 結合公司降本趨勢， 預計下半年， 公司養殖業務有望扭虧為平或略有盈利。 長期來看，公司作為國內教槽料先驅和種豬領先企業，在飼料營養和配方技術方面以及育種方面的優勢比較明顯市占率有望穩步提升。大股東資金實力雄厚，公司作為唯一上市平臺未來有望獲得大股東的大力扶持進一步做大做強。 預計公司 23/24/25年歸母凈利潤-0.98/1.67/4.91 億元， 維持“買入”評級。

風險提示： 豬價走勢不及預期， 大股東支持力度不及預期

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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