（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）2022年已過半，隨著注冊制穩步推進，眾多企業“跑步”進入資本市場。

據普華永道報告，今年上半年A股市場只有169只新股首次公開發行，較上年同期IPO數量減少31%，首發融資規模達3119億元，較上年同期的2109億元上升46%。截至6月30日，IPO在審企業數量突破1000家。

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在上述首發上市的企業中，有23家為醫藥企業，占比13.69%，醫藥企業發行數量較上年同期的29家減少20%。另外，還有5家醫藥企業成功登陸港股市場。

此外今年上半年，在A股申報上市的醫藥公司共計32家，在1月至5月只有康樂衛士、東星醫療津同仁堂等12家醫藥企業披露或更新IPO招股書，而在6月申報企業則達20家。

上市即破發已成常態

從上市板塊來看，今年上半年新增的23家上市醫藥企業大部分選擇在創業板和科創板上市。根據申萬二級行業分類，在創業板上市的12家藥企中，醫療器械企業有4家、醫療服務企業4家、化學制藥企業3家和1家生物制品企業。

在科創板上市的9家企業中，4家化學制藥企業、2家生物制品企業、2家醫療服務企業和1家醫療器械企業；另外兩家主板上市的企業分別所屬化學制藥和醫藥商業行業。

在融資方面，上述23家新增醫藥上市企業共計募資285.52億元，相較于2021年上半年醫藥新增上市企業總募資214.16億元，同比增加33.25%。

2022年上半年，創業板新增醫藥上市企業合計募資123.36億元，平均每家募資10.28億元；科創版新增醫藥上市企業合計募資142.2億元，平均每家募資15.8億元；主板新增醫藥上市企業合計募資19.96億元，平均每家募資9.98億元。

其中，邁威生物募資金額高達33.03億元，是今年上半年A股醫藥企業唯一一家首發募資金額突破30億元的企業；榮昌生物、亞虹醫藥、華蘭疫苗等三家藥企首發募資均突破20億元，分別為25.06億元、23.8億元和22.44億元。

在注冊制改革的大背景下，新股首日破發事件已不足為奇。在2022年上半年登陸資本市場的23家醫藥企業中，共有7家醫藥企業股票在上市首日破發，邁威生物和海創藥業跌幅最大，分別跌去29.59%和29.87%。

上市首日股價未破發的西點藥業、五洲醫療、普蕊斯、福元醫藥、華蘭疫苗、何氏眼科等16家醫藥企業中，目前已有12家藥企股價也“踏入”破發行列。

截至7月8日收盤，首日漲幅達152.82%的西點藥業，其股價較發行價已跌去31.77%；首日漲幅78.95%的五洲醫療也已跌破發行價至46.94元/股，跌幅達19.7%；普蕊斯較發行價下跌28.36%；華蘭疫苗也跌去16.75%。

招商證券在研報指出，今年上半年新股破發比例持續提升，主要集中于“雙創板”，自“詢價新規”之后，新股發行市盈率整體偏高，相對行業估值溢價明顯，由此新股破發比例較高。

有業內人士認為，新股破發頻現，一方面是受到市場行情震蕩、全面推進注冊制等因素影響，新股的供給增加、稀缺性有所下降，基本面的差異導致上市后表現持續分化；另一方面，新股棄購在不斷刷新紀錄，去年出臺的詢價新規一定程度上推動新股定價上移，導致打新收益下滑，參與打新的資金更為謹慎。

藥企造血能力欠佳

從2021年業績表現來看，今年在科創版上市的藥企中有4家仍處于虧損狀態，包括邁威生物、海創藥業、亞虹醫藥和首藥控股分別虧損7.73億元、3.06億元、2.35億元和1.49億元。

2022年一季度，業績虧損的新上市藥企數量進一步增多，除上述四家藥企外，業績虧損藥企新增了榮昌生物、華康醫療和華蘭疫苗3家。

其中榮昌生物、邁威生物、海創藥業、亞虹醫藥、首藥控股、華康醫療和華蘭疫苗分別虧損2.87億元、2.21億元、8689.98萬元、4739.44萬元、5066.23萬元、858.37萬元和84.99萬元。

目前依舊處于持續虧損的醫藥企業均有一些共同點，如產品大多尚未實現商業化生產和銷售，在研管線數量較多且研發投入較大等因素均會影響藥企的盈利能力。

像今年上市的“泌尿生殖腫瘤第一股”亞虹藥業對業績虧損問題解釋稱，“期內公司核心產品處于在研狀態，主營業務收入僅為海克威?（APL-1706）在海南博鰲樂城國際醫療旅游先行區作為臨床急需進口藥品申報并實現的零星收入。”

處于同樣處境的還有首藥控股、海創藥業和邁威生物等醫藥企業，其中邁威生物目前僅1項商業化階段品種，其余14項均為在研品種 ，包括11個創新藥、4個生物類似藥，覆蓋自身免疫、腫瘤、代謝、眼科、感染等多個治療領域。

由于大多數核心產品處于研發階段，也就意味著藥企需要持續投入研發資金。上述于2022年一季度業績處于虧損的7家藥企，均在研發上投入了不少真金白銀。

2021年及2022年一季度，榮昌生物研發投入金額最高，分別投入7.1億元和2.18億元，僅去年研發費用就是其全年凈利潤的2倍之多；持續虧損的邁威生物研發費用分別為6.23億元和1.57億元；亞虹藥業分別在研發上投入1.91億元和4125.3萬元。

對于大手筆的研發，眾多藥企均在財報中表示，未來會一直保持較高的研發投入。

其中，邁威生物認為，“作為一家創新型生物醫藥企業，公司未來幾年將持續存在大規模的研發投入。”首藥控股和亞虹醫藥亦表示因尚處于藥品研發及臨床階段，未來研發投入仍會相對較高。

除此之外，增利不增收現象也比較常見。如天益醫療、和元生物、誠達藥業、富士萊等幾家藥企，2021年因銷售費用率較高導致企業增收不增利。

以“科創板細胞基因治療CDMO第一股”的和元生物為例，和元生物2021年營收同比增長78.57%；2021年凈利潤卻同比下降40.56%。對此，該公司表示，主要系高銷售費用率的基因治療CRO服務在該公司收入結構總仍占據一定的比重，而該公司基因治療CDMO服務業務規模仍相對較小，規模效益差異所致。

有行業分析人士表示，這幾年雖然資本市場對未盈利的生物醫藥企業比較寬容，越來越多的創新藥企爭相上市，但隨著時間的推移，如何通過商業化來兌現對投資者的價值承諾已成為眾多上市藥企必須面對的核心問題。

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